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NVIDIA可能是目前標普500指數中最昂貴的股票,其遠期市銷率——市值與未來12個月預期銷售額的比值——約為23倍。然而,這一估值水平究竟合不合理,眼下卻或許沒有人能知道:在人工智慧浪潮蓬勃發展的當下,沒有人能精確算出這家龍頭 AI晶片製造商的實際收入將能達到多少,無論是聚焦NVIDIA的華爾街分析師還是NVIDIA高層自己。
NVIDIA的H100/H200/GB200等 AI GPU,已日益成為了驅動ChatGPT等生成式AI應用必不可少的核心硬體。
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事實上,在過去一年多的時間裡,隨著圍繞人工智慧的狂熱引發了對NVIDIA晶片需求的激增,華爾街對NVIDIA的季度財務業績估算,已屢度淪為了笑柄——即便華爾街分析師們不斷“撕報告”,但卻仍罕見地完全無法跟上NVIDIA的業績增長步伐,這使得他們的估值預測工作變得愈發困難。
很顯然的是,華爾街分析師們並不是在隨意編造數字,而是像對待其他公司一樣,試圖從管理層那裡獲取資訊。然而,就連NVIDIA的領導層自身也很難預測,這家晶片製造商在未來三個月內能產生多少收入和利潤。
一組統計顯示,自從NVIDIA的銷售額在2023年4月結束的財季開始爆炸式增長以來,其季度收入平均比公司自身預測的中值高出了13%,這一數字也是過去十年平均誤差水平的兩倍多。
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其中,NVIDIA在去年8月份發佈財報時,銷售額比預期高出了23%,為自2013年以來最大的偏離幅度。
為何預測NVIDIA業績這麼困難?
對此,晨星公司的分析師Brian Colello表示,針對NVIDIA業績的建模之所以如此困難,部分原因在於當需求旺盛時,供應是最不確定的變數,這使得這家晶片製造商在當前顯得尤為與眾不同。
Colello表示,假設NVIDIA增加供應的能力繼續穩步提高,他預計NVIDIA二季度的營收增量保守將達到40億美元。
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根據財報,NVIDIA在第一財季實現營收260億美元,較去年同期增長262%;Q1淨利潤148.1億美元,同比上升628%。
“我不是第一個上調目標價或公允價值的分析師,也不是第一個對收入遠遠超過我們一年前的預期感到驚訝的分析師,”Colello 說。“這(預測NVIDIA)很有趣,也很有意義,但當然也很有挑戰性。”
Colello確實並不是唯一一個近來上調NVIDIA預期目標價的人。就在上週五,Melius分析師Ben Reitzes也已今年第五次上調了NVIDIA的目標價——從125美元上調至160美元,這意味著接下來NVIDIA股價還將較上週五收盤價上漲26%。
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當然,也有很多交易員目前僅僅憑藉其上行勢頭就在追買NVIDIA。NVIDIA今年的漲幅已達156%,並在上週二一度以3.34兆美元的市值超越微軟公司,短暫登頂“全球股王”。
根據美銀對EPFR Global資料的分析,截至6月19日的當週,這波漲勢幫助推動了創紀錄的87億美元資金流入科技基金。不過在上週四和上週五,NVIDIA股價自高位回落了6.7%,市值縮水超過2000億美元。
但對於那些傾向於盯著現金流折現模型的投資者來說,眼下業績估算值與實際結果之間的差距,顯然正帶來難題。
根據業內彙編的資料,在過去五個季度中,分析師對NVIDIA銷售額的估計平均偏離實際結果12%。這在標普500指數公司中排名第三。這些被納入預測統計的公司,在過去五個季度的平均季度收入至少需達到50億美元,並且至少有20位分析師對其進行了預測分析。
風險可能也已暗藏?
隨著NVIDIA AI晶片業務的蓬勃發展,其最大的客戶(如微軟)已承諾在未來幾個季度將在算力硬體上投入更多資金。而投資者面臨的主要問題是,對於利潤和銷售額增長遠高於同類巨型公司的NVIDIA股票來說,合理的估值究竟應該是多少?
根據目前的預計,本季度NVIDIA的銷售額將有望達到284億美元,利潤將達到147億美元,分別比去年同期增長137%和111%。作為對比,微軟的銷售額預計將僅增長15%,蘋果更是預計將僅增長3%左右。
雖然NVIDIA的市盈率和市銷率等估值倍數很高,但考慮到NVIDIA的高成長性,尤其是考慮到之前的業績一直被低估,這些估值倍數看起來並非是不合理的。
但Jonestrading首席市場策略師Michael O‘Rourke認為,更令人擔憂的是,由於公司規模龐大,NVIDIA超越華爾街增長預測的程度很快就會開始減弱。這可能會讓其股價在未來更難以自圓其說。
O‘Rourke表示,“這就是風險所在。你正在為一家市值龐大的公司支付高價,而這家公司未來業績的超預期幅度可能會開始滑落,而且這種情況很可能會持續下去。”
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