儘管市場對總體經濟前景抱持審慎態度，人工智慧 (AI) 領域的投資熱潮在 2025 年依舊強勁。根據最新分析顯示，全球創投基金於 2025 年 1 月投入 AI 相關企業的資金高達 57 億美元，佔整體創投總額的 22%，顯示 AI 產業的吸金能力絲毫不減。然而，值得注意的是，AI 新創公司的估值結構正悄然發生變化，其中，專注於特定應用領域的 AI 新創，其估值倍數不降反升，成為投資人追逐的新焦點。
基礎模型估值趨於理性，應用層展現爆發力
近年來，OpenAI、Anthropic 等基礎模型開發商，憑藉其強大的技術實力，在 AI 浪潮中引領風騷，估值也水漲船高。然而，隨著市場逐漸成熟，投資人開始更加理性地評估基礎模型的價值，其收入倍數已較去年同期有所下降。與此同時，將 AI 技術落地於實際應用場景的新創公司，例如 AI 搜尋引擎 Perplexity、AI 文案生成工具 Writer 等，則展現出強勁的成長動能，其估值倍數甚至逆勢上揚。
投資機構 Sapphire Ventures 總裁 Jai Das 指出：「AI 應用公司正經歷前所未有的高速成長，這也是投資人願意以高估值投入的原因。」他強調，企業在 AI 支出方面持續增加，主要看重 AI 軟體在提升員工生產力、降低營運成本方面的潛力。相較於動輒數十億美元投入的基礎模型開發，AI 應用開發商更能快速產生營收，並展現盈利前景，這也使得投資人願意給予更高的估值。
以 AI 搜尋引擎 Perplexity 為例，該公司 1 月份的年度經常性收入已突破 8000 萬美元，相較於 2024 年 11 月的 5000 萬美元，成長幅度高達 60%。儘管如此，Perplexity 在 2024 年 11 月募資時，估值已達 85 億美元，收入倍數高達 170 倍，顯示市場對 AI 應用前景的極度看好。
產業應用型 AI 新創，備受青睞
值得注意的是，專注於特定產業應用的 AI 新創，更容易獲得投資人的青睞，並享有更高的估值倍數。例如，專注於醫療領域的 AI 新創公司 Abridge，其 AI 技術能將醫生與病患的對話轉錄並分析，找出關鍵醫療資訊，大幅提升醫療效率。Abridge 在 2024 年秋季完成 2.5 億美元募資，估值高達 25 億美元，收入倍數達 50 倍。投資人看好此類公司能透過在特定產業的專業數據上訓練模型，建立更強大的競爭優勢。
展望 2025 年，AI 投資市場將更加蓬勃發展。NatLawReview.com 預測，在強勁的產業成長和市場環境的推動下，2025 年 AI 公司 IPO 市場將迎來顯著成長。Dentons 則指出，企業將更積極透過併購 (M&A) 來強化自身的 AI 能力，以在快速發展的技術競賽中保持競爭力。這意味著，AI 投資將逐漸進入收割期，早期投資人可望透過 IPO 或併購等方式，實現投資報酬。
專家示警：估值泡沫風險猶存
儘管 AI 產業前景一片光明，部分專家仍對過高的估值表示擔憂。J.P. Morgan Asset Management 提醒投資人，需審慎評估 AI 公司的未來潛力，並將其與當前股價反映的預期收益進行權衡。Finro Financial Consulting 也指出，隨著市場趨於成熟，投資人應更關注 AI 公司的基本面，而非僅僅追逐高成長題材。
整體而言，AI 產業的發展已進入新的階段，投資人對 AI 新創的估值邏輯也更趨於理性。相較於早期的「唯技術論」，當前市場更看重 AI 技術的實際應用價值與盈利能力。在 2025 年，AI 應用領域的新創公司，可望成為引領市場成長的新勢力。
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