NVIDIA可能是目前標普500指數中最昂貴的股票，其遠期市銷率——市值與未來12個月預期銷售額的比值——約為23倍。然而，這一估值水平究竟合不合理，眼下卻或許沒有人能知道：在人工智慧浪潮蓬勃發展的當下，沒有人能精確算出這家龍頭 AI晶片製造商的實際收入將能達到多少，無論是聚焦NVIDIA的華爾街分析師還是NVIDIA高層自己。
NVIDIA的H100/H200/GB200等 AI GPU，已日益成為了驅動ChatGPT等生成式AI應用必不可少的核心硬體。
事實上，在過去一年多的時間裡，隨著圍繞人工智慧的狂熱引發了對NVIDIA晶片需求的激增，華爾街對NVIDIA的季度財務業績估算，已屢度淪為了笑柄——即便華爾街分析師們不斷“撕報告”，但卻仍罕見地完全無法跟上NVIDIA的業績增長步伐，這使得他們的估值預測工作變得愈發困難。
很顯然的是，華爾街分析師們並不是在隨意編造數字，而是像對待其他公司一樣，試圖從管理層那裡獲取資訊。然而，就連NVIDIA的領導層自身也很難預測，這家晶片製造商在未來三個月內能產生多少收入和利潤。
一組統計顯示，自從NVIDIA的銷售額在2023年4月結束的財季開始爆炸式增長以來，其季度收入平均比公司自身預測的中值高出了13%，這一數字也是過去十年平均誤差水平的兩倍多。
其中，NVIDIA在去年8月份發佈財報時，銷售額比預期高出了23%，為自2013年以來最大的偏離幅度。
為何預測NVIDIA業績這麼困難？
對此，晨星公司的分析師Brian Colello表示，針對NVIDIA業績的建模之所以如此困難，部分原因在於當需求旺盛時，供應是最不確定的變數，這使得這家晶片製造商在當前顯得尤為與眾不同。
Colello表示，假設NVIDIA增加供應的能力繼續穩步提高，他預計NVIDIA二季度的營收增量保守將達到40億美元。
根據財報，NVIDIA在第一財季實現營收260億美元，較去年同期增長262%；Q1淨利潤148.1億美元，同比上升628%。
“我不是第一個上調目標價或公允價值的分析師，也不是第一個對收入遠遠超過我們一年前的預期感到驚訝的分析師，”Colello 說。“這（預測NVIDIA）很有趣，也很有意義，但當然也很有挑戰性。”
Colello確實並不是唯一一個近來上調NVIDIA預期目標價的人。就在上週五，Melius分析師Ben Reitzes也已今年第五次上調了NVIDIA的目標價——從125美元上調至160美元，這意味著接下來NVIDIA股價還將較上週五收盤價上漲26%。
當然，也有很多交易員目前僅僅憑藉其上行勢頭就在追買NVIDIA。NVIDIA今年的漲幅已達156%，並在上週二一度以3.34兆美元的市值超越微軟公司，短暫登頂“全球股王”。
根據美銀對EPFR Global資料的分析，截至6月19日的當週，這波漲勢幫助推動了創紀錄的87億美元資金流入科技基金。不過在上週四和上週五，NVIDIA股價自高位回落了6.7%，市值縮水超過2000億美元。
但對於那些傾向於盯著現金流折現模型的投資者來說，眼下業績估算值與實際結果之間的差距，顯然正帶來難題。
根據業內彙編的資料，在過去五個季度中，分析師對NVIDIA銷售額的估計平均偏離實際結果12%。這在標普500指數公司中排名第三。這些被納入預測統計的公司，在過去五個季度的平均季度收入至少需達到50億美元，並且至少有20位分析師對其進行了預測分析。
風險可能也已暗藏？
隨著NVIDIA AI晶片業務的蓬勃發展，其最大的客戶（如微軟）已承諾在未來幾個季度將在算力硬體上投入更多資金。而投資者面臨的主要問題是，對於利潤和銷售額增長遠高於同類巨型公司的NVIDIA股票來說，合理的估值究竟應該是多少？
根據目前的預計，本季度NVIDIA的銷售額將有望達到284億美元，利潤將達到147億美元，分別比去年同期增長137%和111%。作為對比，微軟的銷售額預計將僅增長15%，蘋果更是預計將僅增長3%左右。
雖然NVIDIA的市盈率和市銷率等估值倍數很高，但考慮到NVIDIA的高成長性，尤其是考慮到之前的業績一直被低估，這些估值倍數看起來並非是不合理的。
但Jonestrading首席市場策略師Michael O‘Rourke認為，更令人擔憂的是，由於公司規模龐大，NVIDIA超越華爾街增長預測的程度很快就會開始減弱。這可能會讓其股價在未來更難以自圓其說。
O‘Rourke表示，“這就是風險所在。你正在為一家市值龐大的公司支付高價，而這家公司未來業績的超預期幅度可能會開始滑落，而且這種情況很可能會持續下去。”
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